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短期内资金价格总体稳定,央行会否出手5519威尼

央行网站昨日公告,人民银行于本周二以利率招标方式开展了总额800亿元逆回购操作。本次逆回购只有800亿元的7天期单一品种,中标利率为3.35%。央行已连续两周在公开市场进行单品种逆回购交易,且资金投放规模维持在较低水平。

在上调“麻辣粉”(中期借贷便利MLF)的全部品种利率和“酸辣粉”(常备借贷便利SLF)后,央行最近停止了向市场注水。在上周共有6250亿元人民币到期的情况下,央行连续6天没有进行逆回购操作。

中国人民银行昨日宣布重启逆回购操作,不过鉴于昨日到期逆回购量为1900亿元,故单日仍实现净回笼900亿元。

26日上海银行间同业拆放利率显示,14天期利率上涨38.85个基点,为连续第七个交易日走高,但隔夜及1个月期利率继续走低。本周央行公开市场净投放资金1550亿元,为自6月初以来最大单周净投放规模。

Wind数据显示,本周将有1210亿元逆回购到期,其中1月29日有530亿元逆回购到期,1月31日将有680亿元到期,无央票及正回购到期。

这意味着,上周公开市场资金单向流动,只见回笼,不见投放。而央行上周净回笼的资金,创出了7个月内最高。

7天期逆回购操作中标利率2.35%,14天期逆回购操作中标利率2.5%,28天期逆回购操作中标利率2.65%,保持上一次上调利率后的水平。

短期利率方面,隔夜利率跌23.5个基点,至3.1120%;7天期利率涨13.9个基点,至4.0550%;14天期利率涨38.85个基点,至5.5710%;1个月期利率跌42.1个基点,至5.4350%。

28日银行间市场资金利率出现一定幅度上涨,7天、14天期质押式回购利率分别升至3%和3.6%一线。分析人士表示,本周资金面面临跨月,且春节已经越来越近,持续超预期宽松的资金面或面临适度收紧。

上周,央行一直在用同样一番话来解释暂停公开市场逆回购操作的原因——“随着现金逐渐回笼,目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定,暂不开展公开市场逆回购操作。”

广州日报讯 面对巨量资金到期,在连续六个交易日不为市场注资后,中国央行昨日宣布重启逆回购操作,不过鉴于昨日到期逆回购量为1900亿元,故单日仍实现净回笼900亿元,显示出央行不愿资金面过度宽松的意图。

中长期利率方面,3个月期利率涨0.17个基点,至4.6732%;6个月期、9个月期、1年期利率利率持平于4.2200%、4.2700%、4.4000%。

一线交易员认为,因推出SLO工具后,央行还未正式开展过操作,市场对其价格定位还有分歧,资金拆出方出于谨慎考虑,倾向于调高资金拆出利率、锁定风险,也在一定程度上推高了整体资金利率水平。本周初资金利率的走升,并不改变市场对于流动性整体充裕的判断。

从1月末开始,央行就已经在变相加息,上调“麻辣粉”各品种利率和“酸辣粉”三大品种利率。分析师们普遍认为这是为了防止节前频繁的公开市场操作又会推高金融杠杆的一种手段,也是一种调整期限错配的措施。招商证券分析师更是用了“从‘价’和‘量’上都开始边际收紧”来总结央行的货币干预思路。

逆回购利率与上次持平

银行间回购利率方面,基准7天回购加权平均利率午盘报3.98%,跌5个基点;隔夜利率报3.12%,跌23个基点;1个月利率报5.36%,跌59个基点。14天品种仍在上扬,午盘报5.63%,涨39个基点。

此外,招商证券银行研究组还从历史成因上阐述了央行提升短期资金利率的必要性。

根据公告,央行公开市场将进行200亿元7天期逆回购操作、300亿元14天期逆回购操作、500亿元28天期逆回购操作。昨日央行公开市场将有1900亿元逆回购到期。

5519威尼斯官方网站,央行今日进行800亿元14天期逆回购操作,中标利率维持在4.10%不变。据中国金融信息网人民币频道统计,本周央票到期50亿元,逆回购到期180亿元。央行周二已实施880亿元6天期逆回购操作,因此,若不再进行其他操作,本周公开市场净投放资金1550亿元,结束此前连续三周净回笼格局。

该团队分析称,2015年以来,宽松的货币大环境和稳定的期限利差预期共同造就了商业银行拉大流动性错配缺口进行期限套利的主流政策,而全市场参与者的共同行为也在反过来影响市场整体的利率期限结构。2016年底的债市调整导致最新的(截至2017年2月10日)无风险利率期限结构出现了显著变化,更加回归正常结构,商业银行的期限套利空间重现,央行提升短期资金成本挤压期限套利的政策大环境已经成熟。

在备受关注的利率方面,200亿元的7天期逆回购操作中标利率2.35%,300亿元的14天期逆回购操作中标利率2.5%,500亿元的28天期逆回购操作中标利率2.65%,保持上一次上调利率后的水平。2月3日,央行公开市场逆回购利率上调10个基点。

今日14天期逆回购虽小于周二6天期逆回购的操作力度,但却是上期同期限品种的八倍。虽然有逆回购保障,节前资金面顺利跨季应无忧,但由于节后补缴存准以及逆回购到期形成新的压力,节后资金面仍面临考验。

央行的调节在显效。年末结构性的资金紧张期一过,目前资金面已经平稳很多。一线资金交易员的视角就是最直观的辅证,与节前借钱的需求数倍大于供应不同,目前供需并未出现剧烈倒挂。DM金融平台的统计数据显示,上周整周资金融出报价笔数大幅领先于资金融入。

此前,从2月4日开始,央行连续六天暂停公开市场逆回购操作。央行上周五发布公告解释称,随着现金逐渐回笼,目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定,暂不开展公开市场逆回购操作。

银行交易员表示,央行逆回购持续放量向市场释放了明显的“短期不紧”、“假期宽松”信号,市场心态稳定,积极拆出隔夜资金,节前资金供需应无忧,9月资金面有望平稳收官。

上海银行间同业拆放利率(Shibor)方面,虽然中长期资金的拆借利率依旧走高,但难得一见的是隔夜、一周、两周三大品种拆借利率全部出现不同程度下降。此外,DM精准报价平台的数据显示,2月9日及10日共有5个品种的银行间质押回购利率出现下降,降幅最大的是14天期资金,较前值下降了36.96BP。除此以外,银行同存的利率下降,久违的2.1%~2.5%再度出现,甚至有股份行的报价只出到1.8%。

而本周到期压力陡增。据统计,中国央行公开市场共9000亿元人民币逆回购到期,1515亿元MLF将在周三到期,约6300亿元TLF则将于周五左右集中到期。上述到期资金流叠加,规模达1.68万亿元,这将是月内资金到期最多的一周。故央行本周恢复逆回购操作也在业内人士预期中。

对此,DM金融平台援引大行交易员的说法称,受股份制大行融出7天和14天资金以及市场上TLF续作传言的支撑,此前因有资金于近期密集回笼而居高不下的7天到14天期资金价格开始回落。

招商银行资产管理部高级分析师刘东亮表示,央行重启逆回购符合预期,由于本周资金到期量较大,不排除央行继续用其他货币政策工具来维持“平稳过渡”的可能性。

民生证券固收团队分析师认为,尽管央行已经连续6日暂停逆回购操作,但在节前央行大量释放流动性及节后取现回流等因素的影响下,市场整体流动性充裕。在监管趋严与收紧预期下,机构采取轻仓甚至空仓的策略,加杠杆需求较低,大量资金用于拆出或沉淀在机构户中,使资金面持续宽松。

长期资金利率继续走高

不过,本周央行公开市场有9000亿元逆回购到期,无正回购和央票到期;若央行不进行其他操作,则公开市场自然净回笼9000亿元人民币。

在央行重启逆回购后,银行间市场资金价格进一步走低。上海银行间同业拆放利率昨日隔夜shibor报2.2640%,下跌0.38个基点,7天shibor报2.6230%,下跌0.03个基点。不过长期资金利率继续走高,其中3个月shibor报4.2029%,继续创2015年4月来最高,上涨3.02个基点。

此外,2月15日还有1515亿元6个月的MLF到期;1月20日央行通过临时流动性便利操作(TLF)为几家大型商业银行提供了临时流动性的支持(约6300亿元),也将在2月17日到期。

有交易员表示,这反映了市场对长期流动性前景的担忧,即便眼下手头较宽裕,也倾向拆出短期,以应对未来不时之需,市场上中长期资金供给并不多,价格也维持在相对高位。

因此,央行下一步怎么走,是继续暂停逆回购操作还是会有新的操作思路,市场还在猜想。

专家 资金面紧平衡的情况不会改变

DM金融平台研究员认为,从近日市场上大行融出7天至14天资金的行为来看,央行短期内并没有意愿收紧市场资金,那么货币政策近期收紧的可能性并不大。

申万宏源李慧勇、邱涤凡认为,此前央行暂停逆回购是基于节后资金回流背景下短期流动性总体稳定的考虑,并不是央行在“憋大招”。李慧勇、邱涤凡认为,央行公开市场操作的主要目的是平滑流动性短期波动,在资金面总体稳定的情况下并不会去过度释放流动性。伴随着节后资金回流因素的消退,以及逆回购到期量扩大和节前TLF到期,若下周资金压力显著上升,央行将重启公开市场操作予以对冲,但央行维持资金面紧平衡的态度不会改变。

金准数据、韦特大脑

而从市场情况来看,央行虽持续回笼资金,但短期内资金价格总体稳定。数据显示,上周银行间隔夜、7天、14天、21天、一个月回购利率分别变化+1.9、+8.6、+11.1、-2.8、-9.2个基点,至2.26%、2.61%、3.11%、3.84%、4.11%。隔夜、7天、14天、一个月Shibor分别变化+1.1、-2.5、+4.8、+10.3点,至2.27%、2.62%、3.09%、3.99%。分析人士称,随着节后资金回流,银行体系流动性压力相比节前大幅缓解,各期限资金价格涨跌不一,但总体保持稳定。

交通银行首席经济学家连平指出,当前央行货币政策持续偏紧或者大幅度收紧的时机并没有到,但是为了“维护流动性基本稳定”的要求,因此当前流动性不应像过去那么充裕,利率水平也不能像过去那么低。事实上,在央行去年年底和今年年初的操作中,市场流动性已经有所收紧,因此利率出现小幅度上升,但不等于市场进入加息通道。

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